中原时报记者赵文娟于娜北京报谈

从2022年拟7.69亿元入主，到2023年以5.01亿元拿下19%股份成为第二大推动，再到2026年再行卷入适度权变更谈判。四年来，通策医疗围着合并家公司反复“出牌”，却永恒未能落子。

5亿元资金千里淀三年，和仁科技非但没能成为通策医疗的“数字化引擎”，反而在对赌期收场后功绩赶快“变脸”——2026年一季度亏本918.55万元，同比暴跌138.95%。

这并非孤例。同期，通策医疗还在以超10倍溢价收购实控东谈主旗下的眼视光钞票，而实控东谈主关系方恰在收购前夜身陷5.2亿元债务纠纷。主业增长停滞、股价较历史高点挥发近九成——一经的千亿元“牙茅”，正堕入一场由我方编织的成本迷局。

四年“围猎”：一场莫得赢家的收购

通策医疗对和仁科技的“执念”，始于2022年。

彼时，正值口腔医疗赛谈从狂热追忆感性，莳植牙集采落地在即，通策医疗股价已运转“寻底”之路。当年5月，通策医疗初度脱手，推断斥资7.69亿元收购和仁科技29.99%股份，意图拿下控股权。彼时，通策医疗董事长吕建明对媒体讲解：公司需要优化医疗管制系统，“除了收购和仁科技，不会有更好的采选”。关系词，这笔交易仅保管了9个月便宣告拒绝。

拒绝后不久，通策医疗赶快调度策略。2023年2月，以5.01亿元现款收购和仁科技19%股份，以“二推动”身份计策投资，但保留了关节的后手——“保留成为控股推动的可能性”。

入股时，两边诞生了功绩对赌条目：和仁科技实控东谈主应许2023年至2025年扣非净利润三年共计不低于1.2亿元。最终得益单颇为“精确”——2024年存在约318万元缺口，但三年共计仅超出117万元，“踩线”过关。

（截图来自2025年年报）

更具戏剧性的是，对赌期刚收场，2026年一季度和仁科技营收同比下落3.04%，归母净利润亏本918.55万元，亏本额同比扩大138.95%。功绩应许期一收场，利润立即“变脸”的正值，令东谈主生疑。

2026年6月1日，和仁科技公告第三次适度权转让失败。领域2026年一季度末，和仁科技股权结构酿成阴私制衡：磐源投资及一致步履东谈主共计持股20.75%，通策医疗持股19.01%，仅收支1.74个百分点。任何第三方想要入主，齐必须同期与两方谈判——这场陆续多年的成本拉锯，于今未见极度。

（截图来自和仁科技公告）

从处分层面看，通策医疗早已不是隧谈的财务投资东谈主。和仁科技2025年年报骄傲，王毅担任和仁科技董事，同期任通策医疗董事长、总司理；黄浴华也担任和仁科技董事，并在通策体系任职。通策医疗已通过董事席位深度参与和仁科技公司处分。

收购的初志是“医疗+科技”产业协同。通策医疗在2025年年报中提到，依托和仁科技自研的MindHub东谈主工智能中台，达成多场景智能化赋能。但数据呈现了另一番表象：2025年，通策医疗向和仁科技的关系采购施行发生额为1808.85万元，而展望金额为2500万元，完成率仅72.35%。

中国企业成本定约副理事长柏文喜对此以为，“证实协同后果远不足预期，但对赌期内和仁科技却能‘精确达标’，这背后可能存在通策医疗行动大推动通过采购订单、时间劳动契约等形貌向和仁科技运输利润的嫌疑。”

三年往常了。通策医疗既未增持至控股，也未减持退出。5亿元投资千里淀在这家功绩“变脸”的公司里，进退维亟。

“左手倒右手”：关系收购背后的资金迷局

和仁科技的投资并非孤例。梳理通策医疗近五年的成本运作，一条显明的干线走漏：密集的关系并购、高溢价收购、以及见效欠安的整合。

通策医疗的并购领土中，一个反复出现的名字是其施行适度东谈主吕建明。往常几年，公司围绕实控东谈主买卖领土的关系交易通常发生，既有钞票收购，也有正常计算交游，更曾因资金占用和财务资助过时奉赵等问题被监管点名。

2024年9月，通策医疗向吕建明收购杭州海胤科创100%股权及债权，世界杯官网线上平台交易金额5541.36万元。

2025年8月，通策医疗以4600万元收购上海存济口腔门诊部有限公司100%股权，方针公司为上海通策口腔病院有限公司全资子公司，施行适度东谈主同为吕建明。同期，收购情理为“冲突区域领域、进犯高端市集”。

但一个无语的现实是，2025年，通策医疗来自浙江省内的收入占比仍高达91.25%，省外收入仅占8.75%，较2024年的9.68%反而下落。公司“走出浙江”的计策讲了多年，于今见效寥寥。

2026年3月，通策医疗公告拟以6亿元自有资金，收购实控东谈主吕建明旗下4家眼视光公司100%股权，举座交易溢价率仍超10倍。其中中枢方针杭州存济眼镜评估溢价率高达1282.14%，而其余三家方针——宁波广济眼视光、新昌广济眼镜2025年净利润永诀为-7.20万元、-7.75万元，杭州广济眼视光则未施行计算，实缴成本为0。

值得一提的是，交易方针均受浙江通策眼科病院投资管制有限公司（施行适度东谈主吕建明）适度。这场“左手倒右手”的高溢价交易，在主业增长停滞、公司现款流本就垂危的配景下，激发上交所火速问询，更被市集直指实控东谈主借机掏空上市公司。

质疑并非望风捕影。历史上，吕建明屡次通过体外平台操控资金：2019—2020年，上市公司向其适度的眼科投资公司提供1.12亿元财务资助，因历久拖欠不还而收到警示函；2021年，公司出资1.43亿元参与实控东谈主旗下基金，资金今日即被转至吕建明体外公司还债，被证监局处罚。

而本次收购的时分点相同耐东谈主寻味。就在收购公告前一个月，实控东谈主适度的浙江通策眼科病院投资管制公司新增2条被施行东谈主信息，施行方针共计超5.2亿元。一边是实控东谈主关系方大齐债务缠身，一边是上市公司天价现款收购，时分高度重合。

（截图来自天眼查）

“交易时分点与实控东谈主关系方的被施行信息高度重合，疏导实控东谈主过往的资金占用违法历史，所谓的‘正值’本色上是实控东谈主哄骗上市公司适度权进行利益运输的典型推崇。”新智派新质分娩力会客厅勾通首创发起东谈主袁帅示意。

2024年4月，吕建明卸任通策医疗的董事长，由王毅接任。但行动实控东谈主，吕建明平直与曲折共计适度通策医疗34.36%的股份，仍紧紧掌持着公司的有联想权。

失速的“牙茅”：功绩停滞与市值坍塌

成本运作层面问题重重的同期，通策医疗的基本面也在陆续恶化。从千亿市值到不足160亿元，股价跌幅超80%的背后，是功绩增长停滞这一压根问题。

通策医疗2025年年报交出了一份无为的得益单：全年营业收入29.13亿元，同比微增1.37%；归母净利润5.02亿元，同比仅增0.19%。

拉长周期看，这种停滞感更为刺目。自2021年创下7.03亿元的净利润岑岭后，通策医疗的利润便一头扎进5亿元区间，四年不敢越雷池一步，2025年净利润较峰值已缩水近30%。

更值得警惕的是2025年第四季度：单季营收6.23亿元，同比下落2.77%；归母净利润亏本1155.46万元，同比下落457.83%。这是通策医疗连年来荒凉的单季亏本。

与停滞的增长同步，通策医疗的盈利才能目的陆续恶化。毛利率从2021年的46.06%下滑至2025年的38.63%。净利率从2021年的28.27%降至2025年的20.19%。净钞票收益率（ROE）2025年为12.15%，较上年同期下落0.65个百分点。

这些目的共同指向一个事实，通策医疗的“护城河”正在被侵蚀。不管是集采政策冲击、市集竞争加重，照旧本人运营着力下落，盈利才能的陆续下滑齐是抑止淡薄的危急信号。

基本面的恶化早已反应在股价上。2021年6月，通策医疗股价曾创下421.99元/股的历史高点，总市值跳跃1300亿元。而领域2026年6月6日，通策医疗收盘价约35元，市值仅约157亿元，较峰值挥发近九成。

关于通策医疗过甚投资者而言世界杯官网线上平台，比“5亿元买套”更值得反念念的问题是：当主业停滞、并购不力、成本运作受挫三重窘境疏导时，“牙茅”的下一个增长点在何处？针对关系问题，《中原时报》记者向通策医疗致函酌量，领域发稿未获恢复。