算作东谈主形机器东谈主产业链细分赛谈龙头，近三年收入复合增速 66%，但频年损失的中国机器东谈主谐波减慢器提供商来福谐波赴港上市。

智通财经 APP 了解到，近日来福谐波向港交所主板提交上市苦求书，招银外洋为其独家保荐东谈主。该公司是中国机器东谈主精密传动中枢部件提供商，阐发灼识商议求教，按 2025 年出货量计较，该公司以 21.4 的市集份额在中国机器东谈主谐波减慢器提供商中名步骤二，按收入计则以 12.9% 市占率名步骤二。

此外，阐发吞并数据源，罢休 2025 年，来福谐波是该求教所指出的国内仅有的两家已收尾东谈主形机器东谈主用谐波减慢器托福并进入量产阶段的制造商之一。

该公司提供涵盖谐波减慢器、枢纽模块、机械臂乃至自动化使命站的家具组合，功绩成长和盈利不平衡，2023-2025 年，收入区分为 0.95 亿元、1.08 亿元及 2.61 亿元，复合增速 65.75%，保抓高成长水平，不外当今仍处于损失状态，时分净损失区分为 1.69 亿元、1.69 亿元及 1.71 亿元，三年共计损失达 5.09 亿元。

来福谐波于 2017 年至 2023 年从 A 轮到 F 轮引入了多家机构投资者，融资所得款总和约为 4.84 亿元，罢休可行日历已总计动用。罢休 2026 年 4 月，该公司账上现款及现款等价物仅有 0.22 亿元。

收入高增盈利改善，但现款流紧缺短债压力大

智通财经 APP 了解到，来福谐波成立于 2013 年，是中国首批谐波减慢器斥地企业，凭借早期进入与永远专注，已成为中国机器东谈主谐波减慢器产业的中枢供应商，并成为少数能与外洋教导厂商竞争的国内企业之一。该公司主要有三伟业务，为谐波减慢器、枢纽模组及机械臂以及自动化使命站。

从业务收入看，谐波减慢器为中枢业务，2023-2025 年业务收入复合增速为 34.73%，收入份额区分为 96.7%、95.7% 及 63.9%；枢纽模组及机械臂是第二伟业务，时分收入复合增速 772%，收入份额从 1% 提高至 26.2%，主要为 2025 年功绩开释所致；而自动化使命站于 2025 年才产生收入，收入份额 9.4%。

具体来看，谐波减慢器是该公司最早从事的业务，于 2015 年启动参加，下流平凡应用于多枢纽东谈主形机器东谈主及工业机器东谈主。该家具有三种类型，区分是杯型结构、帽型结构、双刚轮谐波减慢器。主要托福国内客户，亦有少数销往外洋市集，包括欧洲、好意思国、日本及韩国。2025 年该家具收尾了 ±15 角秒的定位精度，使用寿命朝上 10000 小时，位居中国及大众第一梯队。

谐波减慢器销量保抓高增，2023-2025 年销量区分为 11.53 万台、14.28 万台及 29.15 万台，复合增速达 59%，关联词销售价钱却抓续着落，平均单台价钱从 802 元降至 573 元，着落幅度 28.6%。受量增价减影响，雅博体育app下载中国官网入口该业务收入增速较着低于销量。不外谐波减慢器更组成通往东谈主形机器东谈主价值链的要害通谈，将受益于东谈主形机器东谈主行业爆发式增长。

依托多年来在谐波减慢器研发与分娩方面的申饬，该公司于 2022 年将研发要点拓展至枢纽模块、机械臂和自动化使命站，收入徐徐收尾多元化计谋。枢纽模组及机械臂应用于机器东谈主多样使命环境履行多轴通顺及结尾履行器操作，而自动化使命站则是用于柔性制造及分娩线的智能升级。

2023-2025 年，来福谐波枢纽模组收尾量价皆升，销量从 451 台增至 6246 台，增长了 12.8 倍，而平均单台价钱从 2010 元高涨至 7074 元，高涨了 2.52 倍，驱动该业务收入抓续高增长。自动化使命站 2025 年产生收入，销量为 56 台，平均单台价钱 43.69 万元，单价较高，2026 年产能爬坡，瞻望收入孝敬进一步提高。

值得留神的是，来福谐波目的成长，诚然当今仍处于损失状态，但盈利才气也在呈现改善趋势。2023-2025 年，毛利率有所波动，区分为 29.5%、24.1% 及 25.6%，但用度率则是抓续下降，销售用度率下降 3.1 个百分点至 3.5%，行政用度率下降 7.8 个百分点至 11.5% 及研发用度率下降 14.6 个百分点至 18.9%。

该公司筹办损失较着改善，2025 年损失率 9%，2026世界杯中国线上平台比拟于 2023 年缩窄了 15.2 个百分点。此外，该公司赎回欠债的账面值变动对净利润影响较大，但算作非平常模式，剔除后经出动净损失率缩窄 21.71 个百分点至 3.41%。不外该公司现款流气象不太乐不雅，筹办现款流抓续净流出，2025 年净流出 0.63 亿元，同比扩大了 87%，流动财富基本为存货和应收款，账上现款少，截止 2026 年 4 月现款等价物仅为 0.22 亿元，而流动计息借款 1.59 亿元，短期具有一定的偿债压力。

行业前程可不雅，热点赛谈有望获资金宠爱

从行业来看，来福谐波的三各人具均供应于机器东谈主行业，行业发展前程较为可不雅。阐发灼识商议求教，中国已成为大众最大的机器东谈主市集，并保抓着双位数的复合增速，2025 年出货量为 80 万台，瞻望到 2030 年将达 470 万台，复合增速 42.5%，按收入计，2030 年市集范畴将达到 4914 亿元。

东谈主形机器东谈主是机器东谈主最具前程的细分板块，亦然最大的增长变量，当今尚处于起步阶段，将来范畴生意化或呈现翻倍式增长。而受益于机器东谈主行业的发展红利，谐波减慢器行业也将保抓高增长水平，2025 年市集范畴 13 亿元，瞻望到 2030 年将达到 134 亿元，复合增速 60.2%。

而中国机器东谈主范畴的谐波减慢器市集相对勾通，2025 年前五大提供商出货量占据市集总体 75.8%，按照 2025 年谐波减慢器出货量及收入计较，来福谐波均位居市集第二，市集份额区分为 21.4% 及 12.9%，具备一定的范畴上风。何况在国内产业链中，仅有少数两家企业无意厚实得志上述性能需求并收尾批量托福，该公司为其中之一。

除了范畴上风外，在家具竞争力上，该公司具备全链条自主研发才气，其已树立两个研发中心及一家长入继续院，包括位于浙江省绍兴的研发中心，专注于加工工艺及材料的研发；及位于江苏省南京的研发中心，专注于电子适度系统的研发。2023-2025 年，该公司研发用度率区分为 33.5%、30.9% 及 18.9%。罢休可行日历，该公司在中国领有 81 项获授专利，包括 52 项发明专利、26 项实用新式专利及三项外不雅瞎想专利，并已提交 33 项待批专利苦求，领有 26 项注册商标。

来福谐波有两个产能基地，均位于绍兴，一个租賃的分娩設施，2013 年就依然投产，另一个则是自建产能，2025 年 8 月启动投产。2025 年，上述两个基地瞎想产能区分为 15.23 万台及 19.25 万台，其中谐波减慢器产能应用率区分为 93% 及 97.1%，已接近上限，也便是说两个产能基地将无法得志谐波减慢器市集需求。

值得一提的是，来福谐波得三各人具系列均均属于上市轨则第 18C 章项下界说的特专业技行业（即先进硬件及软件下的机器东谈主与自动化的机器东谈主工夫）可接受范畴，关于当今港股炙手可热新股而言，这无疑增多了其投资魔力。而在东谈主形机器东谈主产业链赛谈，港股多半给出了可以的估值水平，PS 估值部分方针朝上 10 倍。

总的来说，来福谐波基本面尚可，收入保抓高成长，虽抓续损失世界杯官网线上平台，但较着有改善迹象，用度率大幅下降，经出动的净损失比例缩窄较着，何况行业前程可不雅，公司具备先发上风、范畴上风及研发工夫上风。不外该公司仍有一定的风险点，比如现款流较为紧缺，短期偿债压力较大等，这次上市募资，短债压力将有所缓解。东谈主形机器东谈主范畴是港股当今的热点赛谈，该公司这次上市仍有望获取资金宠爱。